OB视讯2023年5月11日晚，金融讨论中央第四期行径正在线上实行。本次沙龙行径的核心是“Spatial Outward FDl: Evidence from Chinas Multinational Firms”，由复旦兴盛讨论院金融讨论中央（FDFRC）主办，复旦大学金融讨论中央兼职讨论员吴金铎主理，上海社会科学院宇宙中国粹讨论所副讨论员谢一青主讲。以下讲座实质由复旦兴盛讨论院整饬编纂而成，供读者参考。

　　本文讨论了地舆左近性和投资合系性对中国跨国公司对表直接投资（搜罗绿地投资和跨国并购）计划的影响。本文使用滞后空间构造对企业的海表扩张活动举办了修模，并搜聚了3479家中国跨国公司2002-2013年的对表直接投资数据，这些公司的投资方针地笼盖了160多个国度。咱们发明，企业现有对表直接投资的空间散布正在塑造其另日投资计划中表现了主要用意。最先，企业方向于正在间隔中国较近的方针地投资，并进一步向地舆上更挨近其现有对表直接投资处所的方针地扩张。这即是地舆干系效应。其次，咱们还发明，企业更有也许投资于来自中国的FDI更茂密的国度，并将其OFDI搜集扩展到与其现有子公司所正在地有更强投资干系的方针地。这即是投资联动效应。咱们评释，这两个影响是持重的取代投资和地舆干系的办法和进一步的职掌。

　　阅览中国对表直接投资的数值，咱们会发明2008年美国金融紧张带来的环球金融紧张之前，中国对表直接投资的数目较少，根本上是参与WTO之后才渐渐有对表直接投资，到2015年的时间中国的对表直接投资数据跻身宇宙前十，兴盛速率相当速，到2021年我国仍然成为对表直接投资最大的国度。同时咱们投资的界限和品种也短长常广的，简直包罗了全宇宙80%的国度。已有文件关于中国对表直接投资的区域采选的讨论较多，而关于正在空间上若何发散的文件数目则相对较少，且现有文件讨论的根本都是富强国度的对表直接投资的数据金融，也没有很好地使用空间计量的本领来郑重领悟空间散布对另日对表直接投资的计划有何直接影响。恰巧，我国商务部曾正在相当短的时候内公然过我国2002年到2013年对表直接投资的全量数据，是以咱们使用中国跨国企业的数据来领悟两个维度——地舆左近性（geographic proximity）和投资合系性（investment connection）——对对表直接投资的影响。

　　奔腾集团是一个民营的缝纫机成立厂商，1981年竖立于浙江，过去吞没了中国大局限的墟市份额，击败了良多国企。奔腾是一个相当榜样的民营企业，最初也与国企举办竞赛，是以它受到国度政策的影响较幼，而咱们发明它的对表投资拓展渠道也短长常有头脑的。1990年OB视讯，奔腾正在中国香港修厂，因为轨造分别，大陆企业对港澳台投资也属于对表直接投资的一种。其后OB视讯，2004年进入新加坡，2006-2007年进入东南亚国度柬埔寨、印度尼西亚、泰国兴盛，2008年进入南亚印度，这是奔腾集团正在亚洲由近到远的一个兴盛途径。别的，它正在美洲的兴盛途径也短长常犹如的，最早正在1997年打进美国墟市，紧接着从北美墟市进入到南美墟市，到巴西兴盛，其后发散到了委内瑞拉和墨西哥。

　　直观上看企业的扩张经过的话，咱们会发明它最先会找少少己方比力谙习的墟市，紧接着朝与这些谙习的墟市合连比力严紧的墟市举办扩散，然后再到少少更偏远、相对来说不顺应的墟市兴盛，这个一个循序渐进的经过。

　　与本文最挨近的一组文件是“Spatial and Sequential exporting and FDI”，此中2007年Blonigen的论文“Spatial exporting and FDI”就用了美国的数据做了似乎的阐明，不过它苛重聚焦正在对表直接投资的区域采选的肯定身分上，是以空间这一影响身分只是行为一个职掌变量正在筹议。Conconi（2016）正在“Sequential exporting and FDI”中发明，良多跨国企业举办直接投资之前会通过出口来谙习墟市，也即是有一个练习墟市的经过。Chaney（2014）发明企业出口不单存正在间隔效应，还存正在地舆干系效应；Head and Mayer（2019）以及Wang（2021）则讨论了跨国企业母公司对其旗下全好看公司出口的引力用意。其它，有一系列的文件讨论了影响企业对表直接投资区位采选的肯定身分，搜罗文明后台、说话等多方面；Wei（2010）总结了中国对表直接投资的影响身分。

　　咱们做了两组变量：一组是地舆左近性（geographic proximity），即守旧的受间隔影响的一组变量，假设咱们念投资c国，那么c国到宇宙其他国度（不搜罗中国）的总的间隔为地舆身分（geographicposition），其系数为β1；c国到中国的间隔为地舆间隔（geographicdistance），系数为β2；企业要是正在（t-1）期投资了c国OB视讯，将史册上全面投资过的c国到c国的间隔举办加总获得地舆干系（geographiclinkages），其系数为β3，这个变量是跟着企业产生蜕化的，是本文环节的地舆合系的变量。这里咱们优秀的是史册搜集模子（historical network），也即是说，咱们要将企业过往的全面期的对表投资活动举办加总。由于和国际交易里的进口和出口不相似，进口和出口正在时候上根本上都拥有连贯性，而企业对表直接投资的频率不会很高，相对间隔时候较长，是以咱们须要研究其过往每一期的对表投资履历。

　　另一组变量是投资合系性（investment connection）。咱们借帮了一个相对宏观的变量来举办讨论，搜聚了国与国之间对表直接投资每一年的数值。第一个变量（γ1）是投资吸引力（investment attraction），例如新加坡以及八九十年代的爱尔兰的这个值就比力大，由于确实有良多国度允诺向他们投资，他们也即是咱们所说的受接待的对表直接投资的东道国（popular destination country）。第二个变量（γ2）投资强度则与中国息息相干，即是要是中国往这个国度投的多，这个值就会高，投的少，相应这个值就会变低；第三个变量（γ3）是咱们最存眷的，叫做投资干系（investment linkage），容易来说，假设企业念投的是越南，但正在（T-1）期投了新加坡，而新加坡和越南之前的投资合连又相当严紧，那么这个数值的影响就比力大。

　　β2和γ2是守旧的引力模子项，间隔越远，咱们越不会投资这个项目，中国与某个国度的对表直接投资合连越亲昵，就解释中国的跨国企业更方向于投资这个国度的项目。那么，β3和γ3是咱们这篇论文的苛重合心点，咱们所说的搜集效应，即是到了c国之后，由c国触发到其它国度的经过，即地舆延迟效应（geographic extension effect）和投资延迟效应（investment extension effect）即是一个往表拓展的经过，打破了守旧的引力模子的构造。

　　紧接着，咱们的模子会碰到一个题目，我国良多大型的跨国企业都是央企，他们正在做对表投资的时间并不是像无头苍蝇相似扩充出去，而是事前会研究区域政策和文明政策，这个情景本来正在表国对中国投资的时间出现地也很显着，即是正在早期拓展的经过中就做好了区域散布的远景，而这不是咱们模子中念要捉拿的讯息。

　　所认为了使咱们的结果更拥有牢靠性，咱们参与了地舆区域（β4）和投资区域（γ4）这两项，职掌的是区域政策（regional strategy）这个题目，要是c国和c国正在统一个经济区域内，就把它算进去，不正在则忽视不计。文明政策（cultural strategy）苛重看说话，咱们参与了地舆说话（β5）和投资说话（γ5）这两个变量，要是两个国度说的是统一种说话就会被策画进去。咱们研究了相通区域和相通说话这两个身分的影响，要是区域性的政策搜集构造是中国跨国企业往表拓展的苛重肯定身分的线的明显性就会磨灭。

　　样本周期是2002年到2013年，中国的对表直接投资数据清单来自绿地投资，根本即是中国企业向商务部申请立案要到哪一个国度投一笔钱，然后商务部答应了，搜罗的讯息本来相当容易，即是方针地国度和投资年份；第二局限，咱们对这局限数据举办了添加，把全面的跨国吞并与收购的数据也统一进去了，就有咱们要吞并的企业的所正在国度以及吞并年份；别的，咱们的地舆数据根本都来自于法国的学术网站CEPⅡ数据库；其他的宏观变量，如FDI flows，是否正在统一个经济区域等就从IMF WEO、UNTCAD这边来。

　　容易地从数据来看，中国最爱投资的除了中国香港以及合涉到石油等国度政策投资的阿联酋表，其他大局限对表直接投资的国度本来都很吻合守旧的引力模子，咱们要么投美国这种超等大国，要么投越南这种间隔很近的国度，并且越南的数据本来正在后期涨得相当速。全部看这组数据就会发明，从数据中咱们看不出行家常说的中国企业受国度计谋影响爱往非洲投资的情景，前十的投资地中没有一个非洲国度，由于墟市化的企业依然以利润最鬼话为倾向的。

　　正在数据里有个很大的题目，就正在于咱们界说的投资吸引力（investment attraction）、投资强度（investment intensity）、投资干系（investment linkages）显示正在哪里？宏观上的FDI flows（对表直接投资流量） 同样也受引力用意的影响，包罗了间隔的用意，这会变成榜样的内素性题目。那么如何治理这个题目？咱们的本领是将每一组国度之间的双边对表直接投资流量都跑一遍引力模子，每一个回归之后城市留一个残差项，这个残差项仍然剔除了两国之间的间隔以及两国自己经济体量巨细差其它影响，是以咱们用残差项成立一个新的变量叫做purged FDI flows。咱们用purged FDI flows代替FDI flows从头界说投资吸引力（investment attraction）、投资强度（investment intensity）、投资干系（investment linkages）这三个变量。其它，咱们不是将间隔直接进入到回归，而是做了一个用10000除以它的模范化转换，所以咱们界说地舆身分（geographic position）、地舆间隔（geographic distance）和地舆干系（geographic linkages）是间隔的倒数，恰是由于做了这个倒数的转换管束，β2该当是个正值。

　　咱们正在苛重的回归顶用的是purgedFDIflows，咱们会发明最环节的两个变量地舆干系（geographic linkages）和投资干系（investment linkages）都是正值且明显的。通过β3/β2，0.006除以0.053为11%（表3的第4列），这个量有相当强的经济学涵义，意味着要是这个跨国企业正在过往任何一期多投资了一个c国，丰饶其投资体会，那么它要念往c国投资，就能够添补掉中国到c国的间隔发作的副用意的11%，这解释企业越有体会，其搜集拓展的容易水准就更高，受到的间隔限度就越少。

　　投资干系（investment linkages）用意就更明显了，比拟投资强度，这里是4.205比上0.006（表3的第4列），这一比值的相差更大。一方面，投资强度（investment intensity）是中国往c国投资的量，我国作宇宙第二大经济体往表投资的量都比力大，不过咱们现有的跨国企业的投资搜集上的国度c’对c国的直接投资体量未必有这么大，是以这一方面解释中国的跨国企业是能够依赖中国宏观的对表直接投资合连的，要是中国对c国的投资合连友谊的话，会明显增进咱们下一期往这个国度投资的概率；另一方面，也解释我国跨国企业自己已拓展的环球搜集构造的功绩也相当大，要是真要投资一个与中国投资交易合连不亲昵的国度，通过企业己方的环球搜集也能够明显增进企业往这个国度投资的概率和获胜率，这是企业主动往表拓展的政策，而不是从来随着计谋走。跟着时候的积攒，企业通过一次次对表直接投资发作的练习效应会增进其往c国投资的概率，我国的跨国企业正在做下一期投资地计划的时间，不单会受到中国宏观的对表直接投资合连的影响，也会研究自己向表拓展的政策，有企业正在国际墟市经济情况下生活和兴盛的内生逻辑。

　　正在史册搜集的延迟模子（extendedmodel with historical network）中，如表4的第4列所示，咱们参与了地舆区域和地舆说话以及及投资区域和投资说话这四个变量，以此来职掌跨国企业的区域政策（regional strategy）和文明政策（cultural strategy），因为β4、β5、γ4和γ5都是明显的，解释中国跨国企业正在投资的时间是会凭据这两个政策做相应宗旨的。区域政策（regional strategy）相干的两个变量明显为负，文明政策（cultural strategy）相干的两个变量明显为正。区域影响即是假设跨国企业投资了c国，而c国和c国正在统一个区域内，凭据区域政策，很显着跨国企业会由于正在区域内已有一个据点而转向投资另一个区域，那么投资同区域内的c国的概率就很幼了；不过文明政策（cultural strategy）的影响又不相似，企业会更念投讯息壁垒较低的地方，具有相通的说话会明显下降投资的讯息壁垒。值得咱们当心的是，这些政策宗旨对史册搜集构造下的地舆干系（geographic linkages）和投资干系（investment linkages）简直没有影响，从长久来看，本文合心的地舆干系（geographic linkages）和投资干系（investment linkages）的影响永远短长常强的。

　　咱们还操纵原始的对表直接投资流量（originalvalues of FDIflows）和提纯过的对表直接投资存量（purgedFDIstocks）举办了持重型考验，地舆干系和投资干系这两个变量的结果仍然持重。除此除表，咱们还职掌了国度固定效应（country fixed effects）。

　　正在这一持重型考验中，数据一共有3468家企业、167个国度、11年，如主回归领悟相似，咱们不断职掌了企业固定效应（firm fixed effects）和年份固定效应（year fixed effects），除此除表，咱们还职掌了国度固定效应（country fixed effects）。行家会发明地舆身分（geographic position）和地舆间隔（geographic distance）这两个变量只会跟着国度产生蜕化，所以正在咱们职掌了国度固定效应后，这两项就会被回归主动剔除掉，固然咱们无法和地舆间隔比力地舆干系（geographic linkages）的用意有多大，不过行家仍然能够看到，无论是用originalvalues of FDI flows依然purged FDI flows（表7中的第3和第4列）地舆干系（geographic linkages）的系数依然明显为正的，是以企业的史册投资搜集的地舆干系用意短长常强的。不单如许，投资干系（investment linkages）的系数也是明显为正，而且相对投资强度而言系数较大，所以咱们同时看到企业的史册投资搜集正在投资合系性（investment connection）上也发作了相当大的用意。

　　这篇论文中咱们竖立了一个跨时候的空间计量模子，结论苛重是：一、离c国间隔越近，中国的跨国企业越容易投资；二、企业投资更多离c国更近的c国金融，会增进投资到c国的概率；三、要是中国投资某个国度比力多，企业也会更方向于投资这个国度；四、跨国企业仍然造成的对表直接投资的搜集与另日要投资国度之间的合连，对中国跨国企业的投资会发作主要影响，企业计划层面的史册搜集构造比守旧的间隔和宏观的对表直接投资更为主要。

　　要是一个国度对另一个国度投资的越多，其他企业就会投更多，也许尚有一个因由是投资的浸没本钱，要是一个企业前期投资的浸没本钱较高，那么后续就不得不追加，而且从物业集群的角度，各方面的根本步骤相对更完整，那么会使得更多新进去的企业享福到更多的便当性，以及俭省贸易本钱。别的，尚有少少非地舆的身分正在作品中是若何职掌的？由于我国正在2001年参与WTO之后一切交易地舆方面产生了很大的蜕化，咱们现正在最大的交易伙伴是东盟，也许是地舆身分正在主导，但2001年我国对表交易最新生的时间，咱们的交易伙伴是美国和欧盟，那就不是地舆身分占主导了，是以请问交易互补型或交易竞赛性正在这篇作品的模子中是若何通过变量举办职掌的？

　　最先，相合投资的浸没本钱和物业集群的题目，正在已有的文件里仍然做过了，这个题目对咱们的论文影响不是很大，由于咱们的搜集构造研究的是投资非C国对投资C国的影响，而不会研究连绵向统一个国度投资的题目；

　　别的，由于咱们是一个多重的固定效应模子，咱们职掌了企业固定效应，那么那些企业特色、行业特色等只须不随时候蜕化，就都被企业固定效应吃掉了，那这局限就只可帮帮咱们阐明其拓展并不受到企业自己的影响，而且咱们还职掌了年份固定效应和国度固定效应，也即是说咱们将正在2002年到2013年这个时候段内随时候蜕化的少少国际事故的振动也都研究进去了。

　　中国的对表交易有一个万分的点正在于国企和民企的题目，有些看起来正在国内被减少掉的物业现实上出口竞赛力相当强，此中既有国企也有民企的，企业本质的分别是否对您的结余模子或是推演得出的结论有影响？

　　最先，咱们的企业固定效应仍然职掌了，咱们看的是单个企业自己，咱们不是将国企和民企以至是民企和民企举办对照，只是看某个企业正在过去十来年里对表直接投资的兴盛。

　　您的题目有一个有头脑的点正在于说，我国对表直接投资的道途短长常艰难的，即是国企和民企之间分的很显着，民企出去投资也许容易一点，国企出去也许会遇上良多挫折，更加正在吞并和收购方面，表国当局会有心地耽搁时候，导致时候错配的题目使得咱们正在公然墟市上难以告竣这个贸易，但现正在国企和民企之间对表投资的差异也变幼了，民企面临的国际情况也变得比力倒霉，要是有相干数据的话，也是一个很好的讨论对象。

　　针对第一个题目，通过商务部2002年到2013年的全量数据咱们能够知晓地了解，要是企业当年没有立案的话，那么这个企业就没有往表投资，咱们就己方创修0来代表，而1即是有企业对表直接投资的数据，源泉于咱们的数据库。咱们并没有操纵计量本领调治被注释变量中0值较多的题目，而是更多的通过计量本领调治咱们固定效应中企业数目宏壮于年份和国度数方针差错题目。

　　第二，咱们的国度固定效应确实只可职掌投资方针国的轨造，而没相合涉到双边轨造之间的合连，不过正在相通区域和相通说话（common region and common language）延迟模子板块，咱们也曾研究过双边轨造相干的题目，但由于双边轨造变量的明显性不强，正在此日陈述的版本中将其删除了，末了采用了相通区域和相通说话这两个身分来做回归。OB视讯Spatial Outward FDl——金融琢磨中央沙龙第四期实行